INVERSIONES PERSONALES: Consejeros del Banco Central se atan de manos en nuevo código de conducta, pero la amarra queda floja

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Consejo del Banco Central
  • Nunca nadie ha cuestionado a un consejero del Banco Central sobre la forma en que regula sus conflictos de interés, en qué momento realiza sus inversiones personales, si participa activamente o no en política, o si consume o no drogas.
  • Por eso, sorprendió positivamente que el Consejo del Banco Central, formado por Rosanna Costa, Pablo García, Alberto Naudon y Luis Felipe Céspedes -Stephany Griffith Jones aún no había asumido-, aprobara por primera vez un Código de Conducta para Consejeros el 14 de abril recién pasado, haciéndose cargo justamente de estos temas sin que mediara presión alguna.
  • Sin embargo, la autorregulación en lo que respecta específicamente a las inversiones personales que rige desde ahora a los consejeros se quedó corta al compararla con lo que están realizando otros bancos centrales como la FED.

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Banco Central sigue a la FED y sube la tasa en un cuarto de punto, sorprendiendo a buena parte del mercado que no supo leer las señales

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  • La inflación es la razón que ha movido al instituto emisor a elevar a 3,5% la tasa de política monetaria. El alza anterior se produjo en octubre.
  • Las posiciones de los economistas no son homogéneas: 
  • Antonio Moncado, del BCI, señala que “no era el momento propicio para subir la tasa”
  • Axel Christensen, de BlackRock, dice que “los inversionistas prefieren un patrón lo más previsible posible” y a eso debe apuntar el Central.
  • Angel Cabrera, de Forecast, cree que el incremento “era plenamente justificado y necesario dada la subida de tasas de interés decretada ayer (el miércoles) por la Reserva Federal”.

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Janet Yellen termina con el inmovilismo de la FED y sube la tasa un cuarto de punto

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  • Ya todos querían que comenzara la estabilización y que el Banco Central de Estados Unidos le diera el alta a la economía estadounidense. Eso comenzó a ocurrir ayer con la primera alza de tipos de interés desde la crisis financiera.
  • Hoy el consejo del Banco Central chileno hace bailar al mercado local.

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Janet Yellen de la FED no sufrió un traspié

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  • Félix Salmon en su columna en Reuters argumenta que a diferencia de lo que muchos analistas indicaron esta semana, la recién asumida presidenta de la FED, Janet Yellen, no sufrió un traspié en su primera conferencia de prensa.
  • Según él, la equivocación está en que los especialistas miran la bolsa y ésta reaccionó mal cuando Yellen le dijo a la periodista de Reuters que la FED esperaría unos seis meses entre el fin del Quantitative Easing y el inicio del alza de tasas. Eso influyó en los mercados bursátiles, no así en los bonos que es lo que la Reserva Federal mira con cuidado.
  • El gráfico abajo muestra que la tasa de interés de EEUU usada como benchmark (el bono del tesoro a 10 años) se mueve siempre con cierta volatilidad y la del jueves está dentro de la normalidad.

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Publicado por Reuters, sábado 21 de marzo de 2014

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Esté feliz de que Stan Fischer haya trabajado en Citi, dice Felix Salmon

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La semana pasada, Justin Fox hizo un gran post sobre “Cómo los doctores en economía se toman la Reserva Federal”, lo que le da pié a Feliz Salmon en su blog de Reuters para analizar si es bueno o no que Stanley Fischer haya trabajado en el Citi dado que de ser confirmado por el Senado formaría parte del nuevo consejo de la FED.

El consejo que será liderado por Janet Yellen incluirá profesores de economía veteranos como Yellen, Stanley Fischer y Jeremy Stein, además de Lael Brainard, un doctor en economía que gran parte de su carrera la ha desarrollado en Washington , pero que también tiene algunos años de enseñanza en el MIT. Los otros tres miembros son abogados que hicieron sus carreras en el gobierno.

Luego de dar algunos antecedentes históricos sobre la preparación académica de anteriores presidentes de la FED, Salmon se lanza en picada y dice: “sin una experiencia en negocios reales o banca, el FOMC ignoró problemas como el creciente endeudamiento, particularmente en el sector financiero, por demasiado tiempo. La FED de Alan Greenspan enarboló los principios del laissez faire: el mercado es un mecanismo de autocorrección que no permite que los bancos y los bancos en las sombras se sobreendeuden”. Y se equivocaron.

Por eso, Salmon indica que tan importante como tener un número de economistas expertos en políticas monetarias que puedan pensar profundamente sobre los efectos de las tasas de interés de corto plazo en el empleo y la inflación, también es positivo contar con personas que entiendan los mercados financieros y sus mecánicas.

Todo esto lo indica para señalar que la designación de Stanley Fischer como vicepresidente de la FED va en la dirección correcta. No sólo porque es profesor, con experiencia en el manejo de bancos centrales, sino porque también trabajó en un nivel senior para Citigroup entre 2002 y 2005.

El comentario nace porque algunos han cuestionado que el paso de Fischer por el Citi podría traerle conflictos de interés. Sin embargo, Salmon desecha este argumento diciendo que el economista tiene fortuna propia gracias a su paso por el sector privado, pero también y en gran medida a los libros que ha publicado. Además, para él es una ventaja que Fischer haya estado en el Citi en el período en que se crearon los productos tóxicos que llevaron a la crisis subprime, si bien éstos no estaban en el área que supervisaba el nominado vicepresidente de la FED. Finalmente argumenta que cuando un CEO de un banco le diga a la FED que tiene todo bajo control, Fischer sabrá mejor que nadie lo poco confiables que son esas declaraciones.

De esta manera termina diciendo que es poco probable que el Senado rechace la nominación de Stanley Fischer. “Eso sería completamente insano. Especialmente cuando él trae a la FED la experiencia en bancos que tanto necesitan”.

Publicado por Reuters, martes 11 de febrero de 2014.

Kappa Beta Phi: la fraternidad más secreta de Wall Street

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Kevin Roose escribió en “Young Money”: “Parecía ser como si Occupy Wall Street hubiera inventado lo que más odiaba la gente de los banqueros”.

Así comienza la nota de IB Times que relata cómo un analista financiero describió la comida de etiqueta anual de  Kappa Beta Phi, la que es calificada como la fraternidad más secreta de Wall Street. Algunos de los grandes nombres de las finanzas se reunieron ese 19 de enero de 2012 en el hotel St. Regis en Nueva York. Entre ellos figuraban el CEO de AIG, Robert Benmosche, el ex presidente de Bear Stearns, Ace Greenberg, el ejecutivo de Blackstone, Bill Mulrow y muchos otros.

Algunas de las cosas que allí ocurrieron fueron reveladas por Roose quien se infiltró en la cena y contó algunos de las bromas que esa noche se hicieron, donde no sólo salieron chistes homofóbicos o sexistas, sino que también otros que ridiculizaban a la  FED y al crédito fácil en momentos en que recién estaban saliendo de la crisis.

Roose fue descubierto cuando grababa con su smartphone algunas de las “actuaciones” de los invitados y cuando se supo que era un reportero del New York Times el pánico se apoderó de algunos. Incluso el banquero Wilbur Ross le ofreció ser fuente de futuras historias a cambio de su silencio. Nada de eso ocurrió y hoy forma parte del libro “Young Money: Inside the hidden world of Wall Street’s Post-Crash Recruits”.

Publicado por IB TImes, 5 de febrero de 2014.

 

FT señala que Brasil se ha transformado en un deudor neto para el mundo

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  • El Financial Times publicó un artículo titulado: “Brazil: net debtor to the world”, donde se describe la forma en que el Banco Central de Brasil ha utilizado swaps de moneda en vez de la fórmula tradicional de intervención del tipo de cambio. Si bien ha logrado defender por esta vía las reservas, también es verdad que ha acumulado una posición corta en dólares a través de estos instrumentos  de más de US$ 77 billones entre el 31 de mayo de 2013 y el 10 de enero de 2014.

A continuación se traduce parte del reportaje que se puede encontrar en el Financial Times del 15 de enero de 2014:

  • ¿Cuán bien protegido está Brasil contra los shocks externos? Quizás no tan bien como comúnmente se piensa. Un motivo de orgullo para Brasilia ha sido que el país sea un acreedor neto para el mundo, lo que implica que acumula más reservas internacionales que lo que debe al exterior. Sin embargo, está lejos de estar claro que esa condición aún se mantenga.
  • A raíz del boom de los commodities, primero, y luego por la implementación de la inyección de liquidez por parte de la FED y de otros bancos centrales del mundo, Brasil pasó de anotar reservas internacionales por US$ 35 billones en 2001 a US$360 billones a fines de 2013. La deuda externa pública y privada se mantuvo en los US$200 billones entre 2001 y 2009 y luego comenzó a crecer, alcanzando los US$310 billones a fines del año pasado. Pese a ello, gracias al crecimiento seguro de las reservas internacionales, Brasil ha sido un acreedor neto desde principios de 2009. ¿Lo ha sido?
  • Casi al mismo tiempo que Brasil se transformó en un acreedor neto, el Banco Central de Brasil comenzó a usar nuevos métodos de intervención del tipo de cambio. En vez de comprar y vender dólares en el mercado spot – que es el método estándar de intervención de los bancos centrales-, usó swaps de monedas. Esta es una alternativa inteligente porque se alcanza el mismo objetivo, pero sin impactar en los stocks de reservas. Cuando el banco usa lo swaps para limitar la depreciación del real, ofrece pagar la diferencia entre el tipo de cambio inicial y el final durante el período de vigencia del contrato, más un tasa de interés en dólares (conocida como cupón de cambio). A su vez, recibe la tasa de interés interbancaria acumulada (actualmente en torno a 10%) equivalente al monto del contrato en reales brasileños.
  • Durante varios períodos desde que este método se introdujo, el banco central lo usó para limitar la apreciación del real, que estaba perjudicando, entre otros aspectos, a las exportaciones.  Pero cuando la FED comenzó a echar pié atrás en su programa de QE, el real empezó a perder fortaleza. Desde ese momento, el banco central de Brasil tuvo que aumentar su programa de swaps en un orden de magnitud distinto. Gabriel Gresztein y Thiago Alday de BNP Paribas en Sao Paulo puntualizaron en una nota reciente que entre el 31 de mayo de 2013 y el 10 de enero de 2014, el banco acumulaba una posición corta en dólares a través de swaps de moneda de más de US$77 billones.
  • Usted puede replicar ¿y qué importa? Si todo está hecho en reales, no hay impacto en las reservas internacionales. Pero las grandes bazukas no son baratas y no se puede sosportar una moneda con una posición de US$77 billones sin costo alguno. Por supuesto que hay un costo. Si los swaps son un éxito – y un documento del banco central publicado en julio de 2013 sugieren que por lo general lo son- , entonces el banco incluso puede sacar una utilidad. ¿Pero qué sucede si el real continúa su déclive? La moneda hasta ahora ha mostrado cierta resiliencia desde fines de septiembre, aunque hoy se encuentra a niveles de 2,35 reales por dólar.
  • Lo que ahora se descubre es que Brasil dejó de ser un acreedor neto en octubre del año pasado. Las últimas cifras del banco central de Brasil, para noviembre de 2013, revelan que la deuda externa llegaba a US$312 billones y las reservas internacionales ascendían a US$362 billones, lo que daba un colchón de US$50 billones. Pero si se netean con los US$68 billones que tenía en swaps, ese espacio se perdió.
  • Esto es algo que los inversionistas deberían estar atentos, si es que el real continúa debilitándose y la posición fiscal brasileña prosigue su deterioro durante 2014 y 2015, concluye el medio especializado.

Publicado por el Financial Times, 15 de enero de 2014.