Credit Suisse: Cuarta encuesta anual sobre percepción de consumidores en mercados emergentes

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Credit Suisse Research Institute en conjunto con Nielsen condujo esta encuesta que entrevistó a 16 mil consumidores de nueve economías: Brasil, China, India, Indonesia, Rusia, Arabia Saudita, Turquia, Sudáfrica y México. La idea es realizar un perfil del consumidor donde se da cuenta de los hábitos de gasto, las intenciones futuras y los factores que influyen en sus comportamientos.

Algunas de las conclusiones del estudio son las siguientes:

  • El 26% de los consumidores de los 9 países piensan que su posición financiera mejorará, lo que contrasta con el 28% que así lo sostenían un año antes.
  • En Brasil, cerca de 2/3 de los entrevistados piensa que no es un buen momento para hacer compras de mayor envergadura.
  • En la encuesta de 2011, se estimó que cerca del 27% de los hogares de países Bric (Brasil, Rusia, India y China) ganaban entre US$ 1.000 y US$ 2.000 mensual. Esta cantidad ha aumentado a 32%, lo que representa un aumento de 60 millones nuevos hogares con ingresos medios.
  • Un nuevo tema emergente en 2014 es la recuperación del “consumo rural”. Las expectativas de aumentos salariales en dos de las más grandes y populosas economías -India y China- son significativamente más fuertes en las comunidades rurales que en las urbanas. Comparado con 2013, se ve que en 6 de las 9 economías encuestadas, hay mejores expectativas de ingreso en el campo que en la ciudad. La nueva clase media rural es un tema a tener en cuenta.
  • Todavía se ve ansiedad de consumo en artículos que tengan que ver con relojes, deportes, joyas y moda. Las expectativas respecto a los precios de las propiedades siguen altas en 8 de los 9 países, lo que hace pensar que habrá inflación en este segmento.
  • Asia ofrece un fuerte potencial de crecimiento fuerte. Credit Suisse identifica tres segmentos industriales que continuarán llamando la atención de los consumidores: tecnología (smartphones y asociados), viajes y salud.

Ver el informe completo en Credit Suisse Research Institute, lunes 10 de febrero de 2014.

¿Cómo se fraguó el ingreso de Monti al gobierno italiano a espaldas de Berlusconi?

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El 12 de febrero se publicará “Ammazziamo il gattopardo”  o “Lets murder the leopard”, escrito por Alan Friedman. En él se cuenta cómo se preparó la salida de Silvio Berlusconi y el ingreso de Mario Monti al gobierno, señala hoy el Financial Times. Al tiempo que plantea que para muchos fue éste una especie de golpe de estado preparado por el presidente de Italia, Giorgio Napolitano.

La primera señal se produjo en el verano de 2011 cuando un preocupado Mario Monti le confidenció al empresario Carlo de Benedetti que existía la posibilidad de que Napolitano le nombrara primer ministro en medio de la mayor crisis financiera del país de los últimos años.

Sin embargo, Berlusconi recién renunció a su cargo en noviembre de 2011. Pero las cartas ya estaban echadas, Napolitano sólo demoró 24 horas en nombrar a Monti en su reemplazo, sin mediar elección alguna ante el beneplácito de sus pares europeos.

La nota del Financial Times termina diciendo que está claro que Monti y el presidente Napolitano habían estado discutiendo la posibilidad de tomar el puesto de Berlusconi mucho antes de que la dimisión de éste se produjera. De allí a que el diario diga que “para Mario Monti había sido un largo secreto de verano”.

Publicado por Financial Times, lunes 10 de febrero de 2014.

 

Informe de The Credit Suisse Research Institute: Latinoamérica, el largo camino

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La clase media en América Latina aumentó 50% entre 2003 y 2009, desde 103 millones a 152 millones de personas, es decir, el 30% de la población. Esto tiene profundas consecuencias para las economías de la región y para las posibilidades de inversión.

La emergencia de la clase media como catalizador del crecimiento es uno de los principales planteamientos del informe “Latinoamérica: el largo camino”, realizado por The Credit Suisse Research que publicó este martes 4 de febrero.

El documento -que incorpora información estadística relevante- se refiere a las principales tendencias que se avisoran para la próxima década, las reformas en México, las corrientes en el consumo, las oportunidades de una mayor bancarización de la zona, el desafío energético y la necesidad de infraestructura.

El reporte concluye que lo ganado en las dos últimas décadas puede verse afectado en los diez años siguientes de continuar la baja inversión en infraestructura, los actuales  niveles de ahorro y  la desigualdad creciente en los ingresos y en la educación.

Algunos párrafos:

  • Un crecimiento demográfico contribuye fuertemente al crecimiento económico, pero una fuerza laboral en expansión puede crear inestabilidad social si el mercado del trabajo no es capaz de absorber a los nuevos trabajadores. Una de las razones que se dan para los movimientos rebeldes en los países árabes es el alto desempleo juvenil… Entre las economías con una alta incidencia de desempleo juvenil se encuentran Colombia y Argentina. Brasil y Chile, dos países que han tenido manifestaciones de protesta, tienen tasas de desempleo juvenil por debajo del promedio mundial.
  • Brasil ha tenido un comportamiento destacado en lo que respecta al crecimiento de la clase media. En la última década pasó del 39% dela población al 50%. Mientras que países como México continúan sorprendentemente con una baja movilidad social y una penetración del crédito de consumo muy deprimida.
  • Alrededor de la mitad de las ventas del comercio minoristas se producen en el mercado informal en la región. Con todo, el retail formal como porcentaje de las ventas totales en América Latina crecieron de 43% a 51% en la última década. En los próximos cinco años es probable que suba a 54%.

Publicado por The Credit Suisse Research Institute, martes 4 de febrero de 2014.

 

Informe del Banco Mundial sobre Commodities en 2014: cobre a la baja, fertilizantes a la baja, alimentos a la baja

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Mal ponóstico

  •  El Banco Mundial publicó su informe trimestral con las perspectivas para los precios de los commodities durante 2014. Inicia el documento con un panorama sombrío de lo que ocurrió el año pasado cuando, con la excepción de la energía, todos los precios claves declinaron en 2013. Los fertilizantes fueron los que más cayeron (-17,4%  respecto a 2012), seguidos por los metales preciosos (-17%), agricultura (-7,2%) y metales (-5,5%).
  • El organismo  estima que el precio del petróleo promediará los US$ 103 por barril, levemente por debajo del valor anotado durante 2013. Los precios del gas natural en EEUU se incrementarán por una mayor presión por parte de la industria intensiva en energía, en tanto que en la Unión Europea y Japón los precios se mantendrán moderados debido a una demanda más débil.
  • A los precios de los productos agrícolas no les espera un mejor año. De hecho, la entidad espera una caída de 2,5% en 2014 siempre y cuando se mantengan las buenas condiciones de cosecha por el resto del ejercicio. Específicamente, los precios de los alimentos y bebidas podrían bajar 3,7% y 2,0%, mientras que las materias primas no reducirían mayormente sus costos.
  • Los precios de los metales declinarán otro 1,7% en 2014, movidos por un aumento de la oferta y una demanda sin cambios. Sin embargo, hay variaciones importantes entre los distintos integrantes de este índice. El Banco Mundial sostiene que los valores del aluminio, níquel y cobre probablemente sean los que más bajen este año (lo que es una mala noticia para los productores chilenos), en cambio el hierro se mantendría y el zinc tendería al alza (5%). El crecimiento de la demanda china es crucial para este mercado, pues el país es responsable del 45% del consumo global de metales.
  • Los precios de los fertilizantes podrían caer otro 12% en 2014 que se suman al 17,4% de 2013 catapultado por el quiebre del cartel del potasio a partir de julio. En lo que respecta a los intereses de SQM, se estima que el precio del potasio podría caer otro 10% este año.

Publicado por Banco Mundial, enero de 2014

FT señala que Brasil se ha transformado en un deudor neto para el mundo

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  • El Financial Times publicó un artículo titulado: “Brazil: net debtor to the world”, donde se describe la forma en que el Banco Central de Brasil ha utilizado swaps de moneda en vez de la fórmula tradicional de intervención del tipo de cambio. Si bien ha logrado defender por esta vía las reservas, también es verdad que ha acumulado una posición corta en dólares a través de estos instrumentos  de más de US$ 77 billones entre el 31 de mayo de 2013 y el 10 de enero de 2014.

A continuación se traduce parte del reportaje que se puede encontrar en el Financial Times del 15 de enero de 2014:

  • ¿Cuán bien protegido está Brasil contra los shocks externos? Quizás no tan bien como comúnmente se piensa. Un motivo de orgullo para Brasilia ha sido que el país sea un acreedor neto para el mundo, lo que implica que acumula más reservas internacionales que lo que debe al exterior. Sin embargo, está lejos de estar claro que esa condición aún se mantenga.
  • A raíz del boom de los commodities, primero, y luego por la implementación de la inyección de liquidez por parte de la FED y de otros bancos centrales del mundo, Brasil pasó de anotar reservas internacionales por US$ 35 billones en 2001 a US$360 billones a fines de 2013. La deuda externa pública y privada se mantuvo en los US$200 billones entre 2001 y 2009 y luego comenzó a crecer, alcanzando los US$310 billones a fines del año pasado. Pese a ello, gracias al crecimiento seguro de las reservas internacionales, Brasil ha sido un acreedor neto desde principios de 2009. ¿Lo ha sido?
  • Casi al mismo tiempo que Brasil se transformó en un acreedor neto, el Banco Central de Brasil comenzó a usar nuevos métodos de intervención del tipo de cambio. En vez de comprar y vender dólares en el mercado spot – que es el método estándar de intervención de los bancos centrales-, usó swaps de monedas. Esta es una alternativa inteligente porque se alcanza el mismo objetivo, pero sin impactar en los stocks de reservas. Cuando el banco usa lo swaps para limitar la depreciación del real, ofrece pagar la diferencia entre el tipo de cambio inicial y el final durante el período de vigencia del contrato, más un tasa de interés en dólares (conocida como cupón de cambio). A su vez, recibe la tasa de interés interbancaria acumulada (actualmente en torno a 10%) equivalente al monto del contrato en reales brasileños.
  • Durante varios períodos desde que este método se introdujo, el banco central lo usó para limitar la apreciación del real, que estaba perjudicando, entre otros aspectos, a las exportaciones.  Pero cuando la FED comenzó a echar pié atrás en su programa de QE, el real empezó a perder fortaleza. Desde ese momento, el banco central de Brasil tuvo que aumentar su programa de swaps en un orden de magnitud distinto. Gabriel Gresztein y Thiago Alday de BNP Paribas en Sao Paulo puntualizaron en una nota reciente que entre el 31 de mayo de 2013 y el 10 de enero de 2014, el banco acumulaba una posición corta en dólares a través de swaps de moneda de más de US$77 billones.
  • Usted puede replicar ¿y qué importa? Si todo está hecho en reales, no hay impacto en las reservas internacionales. Pero las grandes bazukas no son baratas y no se puede sosportar una moneda con una posición de US$77 billones sin costo alguno. Por supuesto que hay un costo. Si los swaps son un éxito – y un documento del banco central publicado en julio de 2013 sugieren que por lo general lo son- , entonces el banco incluso puede sacar una utilidad. ¿Pero qué sucede si el real continúa su déclive? La moneda hasta ahora ha mostrado cierta resiliencia desde fines de septiembre, aunque hoy se encuentra a niveles de 2,35 reales por dólar.
  • Lo que ahora se descubre es que Brasil dejó de ser un acreedor neto en octubre del año pasado. Las últimas cifras del banco central de Brasil, para noviembre de 2013, revelan que la deuda externa llegaba a US$312 billones y las reservas internacionales ascendían a US$362 billones, lo que daba un colchón de US$50 billones. Pero si se netean con los US$68 billones que tenía en swaps, ese espacio se perdió.
  • Esto es algo que los inversionistas deberían estar atentos, si es que el real continúa debilitándose y la posición fiscal brasileña prosigue su deterioro durante 2014 y 2015, concluye el medio especializado.

Publicado por el Financial Times, 15 de enero de 2014.

Mckinsey apuesta a las 10 tendencias que podrían darse en China este año

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La consultora Mckinsey acaba de sacar un informe con las 10 tendencias que podrían ocurrir en China durante este año y su redactor es Gordon Orr, director de la oficina de esta compañía en Shangai.  Sus vaticinios están contenidos en el artículo titulado: What could happen in China in 2014?

¿Qué se puede esperar?

  • 1.- Dos frases serán importantes en 2014: “aumento de la productividad” y “quiebre tecnlógico”.

Los costos laborales continán creciendo en más de 10% al año, los costos de la tierra están llevando a las oficinas fuera de las ciudades, los costos de la energía y del agua están aumentando demasiado tanto así que deben ser racionados en algunas zonas, y el costo de capital está más alto, especialmente para las empresas estatales.  Básicamente todos los costos están creciendo y es muy difícil traspasarlos a precio final debido a la alta competencia y a la sobrecapacidad instalada, ¿La solución? Aumento de la productividad. Las compañías adoptarán las mejores prácticas donde sea que se encuentren, lo que explica los viajes de altos ejecutivos chinos que han tomado este tema de manera más seria que en el pasado.

Más allá del sector donde se encuentren, las compañías sentirán el impacto disruptivo de la tecnología, que les ayudará a generar modelos de negocios nuevos. Por ejemplo: el desarrollo de la banca on-line, que los consumidores chinos están deseosos de tener.

  • 2.- Los equipos expertos en tecnología se volverán un commodity valorado.

El imperativo de ganar productividad está haciendo que los equipos expertos en tecnología se transformen en una prioridad por primera vez para las empresas.

  • 3.- El gobierno se enfocará en empleos, no en crecimiento.

Se espera que la retórica del gobierno chino transitará su foco desde el crecimiento económico a la creación de empleos.  La paradoja que se da al aumentar la productividad, incrementar el uso de tecnología e incremento de los costos; es que en conjunto minan el crecimiento de empleos y lo que China necesita ahora son más puestos de trabajo.

Por ejemplo, Foxconn anunció que no contrataría más trabajadores porque la automatización y mejoras en las condiciones para retener a sus empleados habían reducido sus necesidades. Pese a este anuncio, igual contrató personas por los lanzamientos de Iphone 5S y 5C, pero el reemplazo por robots seguramente disminuirá la demanda de mano de obra.

  • 4.- Habrá más fusiones y adquisiciones en logística.

Si todo el mundo presiona por productividad, la logística es una fuente de potenciales ganancias.  Aunque este sector está dominado por empresas estatales que son dueñas de ferrocarriles, puertos, aeropuertos y otros, se estimulará la participación de privados y extranjeros en muchas partes y la competitividad seguramente crecerá.

  • 5.- Las edificaciones requerirán mayor atención

Muchas de las viviendas y oficinas contruidas en los últimos 30 años usaron bajos estándares de constructibilidad y materiales que han tenido una mala vejez. Muchas tienen que ser demolidas y vueltas a construir.  ¿Quién pagará por esto? Lo que sucederá es que los propietarios verán que tienen un activo que está declinando en valor y que quizás no se podrá vender. Por lo tanto, junto con la ola de reconstrucción, hay que prepararse  para una ola de protestas en contra de los desarrolladores inmobiliarios y, en algunos casos, contra los gobiernos locales también.

  • 6.- El país requiere más trenes de alta velocidad, no menos.

La demanda ha sido subestimada. Los trenes de la línea entre Shangai-Nanjing parten cada 15 minutos, lo que hace pensar que se necesita construir más líneas para aumentar la capacidad de las rutas que han probado tener éxito.

  • 7.- Los sobrevivientes de la industria solar florecerán.

En noviembre, diez de los fabricantes de paneles solares chinos que perdieron dinero en 2012, reportaron ganancias en el tercer trimestre, debido a la demanda que vino de Japón tras el desastre de Fukushima. La capcidad instalada de Japón se cuadruplicó, desde 1,7 gigawatts en 2012 a más de 6 gigawatts a fines de 2013. La demanda doméstica también se ha elevado.Este año probablemente se verá una demanda más fuerte.

Otro punto a tomar en cuenta es que en 2014 podría salir al mercado un vehículo eléctrico chino. El lanzamiento lo haría la empresa Shenzhen BYD Daimler New Technology.

  • 8.- Los desarrolladores de malls irán a la quiebra, especialmente los estatales.

Comprar en malls es una tendencia que está perdiendo terreno frente a las compras on-line. Aunque las ventas del retail siguen creciendo, las del comercio on-line saltaron 50% en 2013. Se espera que los malls que están mal ubicados sufrirán de manera desproporcionada.

  • 9.- Con la zona de libre comercio de Shangai no pasará gran cosa.

La situación ambigua que vive la zona de libre comercio en cuanto a sus normas, le da la oportunidad a las autoridades a tener plena libertad para mantener el status quo o enfocarse a liberalizaciones más profundas en 2014, si es que ellas ven una necesidad de estímulo de algún tipo. En el balance final, es poco probable que esto ocurra.

  • 10.- Los equipos de fútbol europeos invertirán en la Súper Liga China.

Aunque el año pasado se hizo la misma predicción, al menos este año hay ciertos cambios. Es verdad que el fútbol chino tiene que batallar contra la corrupción y la falta de visión de largo plazo, pero después de todo el Guangshou Evergrande ganó la competencia asiática – AFC Champions League- a un año de haber contratado al entrenador italiano Marcelo Lippi. Quizás la decisión de Rupert Murdoch de invertir en el fútbol de la India precipite la apertura a nuevos administradores de fútbol en China.

Por último, el autor señala que es tiempo de hundir el concepto de BRIC, debido al poco peso que tienen Brasil, Rusia e India en  el crecimiento económico global (7%) contra una China que pesa 29% en 2013.

 

Blackrock está libre de culpa

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  • Blackrock cayó en las manos del procurador Eric Schneiderman y su caso es un buen ejempo de cómo se termina un negocio legítimo con el objeto de evitar represalias mayores, asume el bloguero Félix Salmon.

 

Uno de los blogueros interesantes de Estados Unidos, Félix Salmon, titula hoy su columna “Blackrock está libre de culpa” en Reuters. Un analista defendiendo a un banco de inversión es a todas luces muy poco popular, pero tiene razones para hacerlo.

Comienza su análisis diciendo que si se quiere testear de qué manera alguien puede caer en las manos de un ideólogo de las persecusiones a los bancos, basta echar una mirada al acuerdo entre Eric Schneiderman, el procurador general de Nueva York, y Blackrock que fue publicado en New York Times. Se supone que este banco de inversión trató de tomar ventajas a través de información confidencial de los upgrades o downgrades de los analistas. ¿Cómo lo habría hecho?

El corazón de esta trifulca radica en una filial de Blackrock llamada Scientific Active Equities (SAE), que maneja alrededor de US$ 80 billones. SAE contantemente monitorea una gran cantidad de información y transa cuando las tendencias  que se despliegan cumplen ciertas características pre-establecidas.

La mayoría de la información, pero no toda, que SAE monitorea es de carácter público: volumen de transacciones, momentum, ganancias… Pero hay un flujo que no  cumple estas características:  una encuesta periódica que SAE envía a sus brokers. Los brokers conversan con los grandes inversionistas todo el tiempo, por supuesto: ese es su trabajo.  Pero SAE es una “tienda” cuantitativa que difícilmente puede entablar una conversación con un analista. Por lo tanto, en vez de eso, envía un cuestionario que indica que sólo pregunta por información pública y hace las preguntas que cualquier persona desde el lado vendedor le haría a un analista. Lo que se trata de hacer es obtener un “feeling”, una sensación,  de si los analistas de manera consolidada están cambiando su perspectiva.  A veces toma su tiempo en que los analistas realmente transformen su sentimiento en una nota de investigación y ese intervalo le sirve a SAE para tomar posiciones.

Félix Salmon argumenta que el trabajo de los inversionistas es obtener información que no está generalmente disponible en los informes publicados de los analistas. Esa información puede venir de muchas fuentes y muy diversas, incluidas los cuestionarios de SAE. Sin embargo, de acuerdo a Schneiderman, el cuestionario de SAE viola el Acta Martin de la Ley General de Negocios y la Ley Ejecutiva, aunque no cita los artículos que estaría transgrediendo y tampoco obliga a Blackrock a admitir violación alguna.

El bloguero continua diciendo que como el interés de Blackrock es mantener una buena relación con Schneiderman y de paso con la Procuraduría General, dejó de enviar cuestionarios.  E incluso antes de esto, le dio a las respuestas un peso de cero en sus algoritmos. Finalmente, Salmon concluye que Blacrock y SAE no están haciendo nada malo. “Schneiderman está presionándolos y forzando a terminar con un negocio que es una práctica legítima. Los mercados eficientes requieren de inversionistas que puedan reunir la información, analizarla y actuar en base a ella. Eso era exactamente lo que SAE estaba haciendo”, advierte.

Publicado por Felix Salmon, Reuters, el viernes 10 de enero de 2014.