La mirada que olvidan los analistas cuando hablan de economía, finanzas y empresas
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En diciembre de 2012, Banco Pine se convirtió en la primera empresa brasileña en financiarse en moneda chilena, al emitir un huaso bond por 1.500 millones de UF, equivalentes a unos US$ 72 millones de ese entonces. Esta colocación logró una tasa de 6,75% y tuvo como asesores financieros a Celfin Capital, BTG Pactual y JP Morgan.
Dos años después, el banco que fue calificado con perspectivas estables y con una A- para su línea de bonos por Feller Rate, sufre los avatares de la economía brasileña y un deterioro de su cartera de préstamos.
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Cencosud lo ha pasado mal en su intento por traspasar la administración de sus tarjetas de créditos a un banco externo. Primero falló la operación con Itaú. Y ahora que logró un acuerdo de asociación con Scotiabank, no obtuvo la cantidad suficiente de votos de los tenedores de bonos para levantar unos covenants que obligan a Cencosud a mantener el control de las sociedades encargadas de prestar apoyo a este giro.
El 20 de junio de este año, The Bank of Nova Scotia y Scotiabank Chile y Cencosud Retail S.A. y Easy suscribieron un acuerdo marco de asociación vinculante para el desarrollo conjunto del área de retail financiero en Chile. Con este objeto, Scotiabank comprará el 51% del negocio a un valor de US$ 220 millones, lo que le permitirá tener la exclusividad de la gestión por 15 años.
Cuatro días después y a solicitud de la Superintendencia de Valores (SVS), el holding de supermercados Jumbo informó las condiciones suspensivas que ambas partes debían cumplir. Una de ellas se refería al alzamiento de covenants u otras estipulaciones que obligan a Cencosud a mantener el control de las sociedades. Y también se indicaba la obtención de los “waivers” o alzamiento de cualquier covenant o estipulación de los contratos de emisión de bonos, créditos u otros contratos de deuda celebrados por Cencosud ( o sus entidades relacionadas) que sea necesario para la transacción.
Junto con ello se indicaba que se esperaba materializar la operación en 3 a 6 meses y se daban 12 meses como plazo máximo para cumplir las condiciones suspensivas. Ayer Cencosud informó a través de un hecho esencial que se habían realizados dos juntas de tenedores de bonos.
Para sorpresa de la compañía, en la junta de los bonistas de la emisión 443 que suman cerca de US$ 400 millones divididos en tres series con vencimientos el 2027 y 2028 no alcanzó a obtener los 2/3 de los votos, aunque sí habría tenido una mayoría. En cambio, en la cita con los bonistas de la emisión 530 que suman US$ 270 millones aproximadamente sí pudieron reunir la cantidad favorable que necesitaba.
Fuentes de la firma dicen no entender las razones que tuvieron los tenedores de la emisión 443 para no apoyar la moción o no llegar a la junta. En todo caso, señalaron que tenían dos opciones: prepagar que tendría un costo bajo porque el bono tiene una tasa efectiva que varía entre 4,38% y 4,75% y que contarían con capacidad para endeudarse más barato con el objeto de refinanciarlo. La otra es llamar a otra reunión asumiendo que esta vez si lograrán los votos necesarios. En todo caso, indicaron que el acuerdo no está en peligro.
El banco que actúa como representante de los tenedores para ambas emisiones es el BICE y no se pudo tomar contacto con algún vocero de la entidad.
Publicado por El Mostrador Mercados, viernes 5 de septiembre de 2014.
El analista del FT, John Authers, escribe una columna que trata de contestar dónde se está formando la próxima burbuja.
La respuesta vuelve a ser en el mercado del crédito, pero esta vez debería ser menos severa que la que se dio en la crisis de 2008 en el sector vivienda.
El área más preocupante en Estados Unidos es el sector dedicado a los préstamos para la compra de autos. Amir Sufi, de la Universidad de Chicago y coautor del libro House Debt, mostró que la Gran Recesión de 2008 y 2009 fue propiciada por una caída de los precios de las casas en ese país que produjo grandes pérdidas, y no fue provocada por la crisis bancaria que vino después.
Si bien en el sector vivienda no se corre peligro, sí es preocupante lo que está ocurriendo con el crédito para la adquisición de vehículos. Los autos han vuelto a tener ventas tan altas como en 2007.
Sufi demuestra que las ventas de autos nuevos en EEUU en los primeros 4 meses de este año subieron el doble de rápido en los distritos con pobre historial de crédito que en las áreas donde la población tiene los mejores registros de crédito. También hay informes de que los defaults están creciendo.
Si la burbuja vuelve a estallar, se señala que el efecto será menor porque las sumas de dinero envueltas son menores.
El otro sector que se mira con lupa es el del mercado de la deuda corporativa emergente que se ha expandido por lejos más que cualquier otro activo desde 2008. El high yield norteamericano o los bonos basuras y la deuda de gobiernos de mercados emergentes son los próximos en la lista.
Aunque la deuda corporativa en mercados emergentes tiende a ser menos líquida que las acciones, está disponible a través de ETFs, que prometen ser tan líquidos como cualquier acción. ¿Qué sucederá si un gran número de inversionistas tratan de salir al mismo tiempo?
Authers concluye que el crédito está muy lejos de alcanzar las dimensiones que logró en 2007. Pero algunas aristas del mercado del crédito están burbujeando y eso debe causar cierta preocupación.
Publicado por Reuters, sábado 21 de marzo de 2014
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